来源丨深蓝财经

撰文丨杨波

良品铺子“一女二嫁”的股权纠纷闹剧，终于迎来阶段性结局。

10月16日晚，良品铺子发布公告，控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（有限合伙）（简称“宁波汉意”）终止与武汉长江国际贸易集团有限公司（简称“长江国贸”）的股权转让协议。

这意味着，第二个买家正式出局，而此前的签约方广州轻工工贸集团有限公司（简称“广州轻工”）的诉求仍悬而未决——宁波汉意是否需履约转让股权？若违约或将承担每天49.5万的违约金？这场资本闹剧背后，究竟还隐藏着哪些不为人知的秘密？

1

转让闹剧，一波三折，日违约金或达49.5万

10月17日，良品铺子发布公告：宁波汉意及其一致行动人未能在《股份转让协议》约定的最后日期（即10月15日）达成与长江国贸的全部生效条件，因此协议终止。

本次股权交易终止的背后，还有重要的前戏。

早在今年5月，宁波汉意率先与广州轻工签署了意向协议，约定转让19.89%股权（7976.4万股），并承诺给予广州轻工至5月28日的优先购买权。

此前的公告中还透露，广州轻工曾向宁波汉意发过《关于督促签署交易协议的函》。也就是说，广州轻工是决意要购买的，但不知何故，宁波汉意并未履行。

转折发生在7月17日：宁波汉意突然与长江国贸敲定股权转让，计划转让21%股权（含宁波汉意18.01%、一致行动人良品投资2.99%），并引入达永有限（今日资本）同步减持，最终使长江国贸持股达29.99%，交易价格同为12.42元/股。

这中间究竟经历了什么，外界也很难猜测。

这波操作，直接引爆了双方争夺。

广州轻工起诉到法院，希望法院判决：继续以12.42元/股价格购买良品铺子7976.39万股（总价款9.9亿元）；按照日息万五赔偿违约金，截止7月31日为3170万（9.9亿元*0.0005=49.5万元/日，差不多50万的样子），以及其他费用。还申请财产保全，导致宁波汉意所持7976万股（约19.89%）的良品铺子股权被冻结。

股权都冻结了，宁波汉意想卖给长江国贸的心愿，自然难以成行。

由于上面两个买家分别隶属于广州国资和武汉国资，于是就有了两大国资“抢”良品铺子的戏码。

至于后续的股权转让纠纷走向，我们也将继续关注。

2

宁波汉意的资金链困境

宁波汉意“冒险违约”的背后，或许与其资金链困境有关。

截止到8月14日，宁波汉意仍有7590万股，占公司总股本的18.93%被质押。宁波汉意未质押的股权数量为6538.7万股，已经低于向广州轻工转让的数量！

即便加上良品投资的1197万股，二者合计为7735.72万股，也不够用于交易，因为还差了241万股。

怎么办？

若宁波汉意输掉与广州轻工的官司，可能面临资产被强制执行的风险，同时需承担高达数千万甚至上亿元的违约金。

宁波汉意表示，除了正常应诉以外，正在积极采取行动与广州轻工进行和解，争取早日解决争端。不过目前，尚未有最新结果。

而股权质押记录更暴露宁波汉意的资金链困境：

从2020年8月开始，宁波汉意开始频繁质押股权融资。到2023年7月，宁波汉意直接质押了5000万股，占总股本的12.47%，质押日收盘价24.4元用于融资。

到2024年8月，其质押股占所持股比例升至53.72%。今年8月，再度上演“解押再质押”戏码，质押比例维持53.72%。

值得注意的是，2023年7月大额质押时股价约24.4元/股，而2024年8月已跌至11元，质押股份市值不断缩水。由此，宁波汉意的质押比例越来越高，反映了其长期依赖股权质押滚动融资的行为。

值得注意的是，宁波汉意曾在2024年5月计划减持3%，但因股价低迷仅完成减持58万股。因此，大股东急于转让股权背后，也引发了市场猜想：难道试图用转让股权的价款，来支付质押融资款？

有投资者表示，“偷鸡不成蚀把米”“这下亏大了”。

3

良品铺子基本面恶化

作为老牌零食品牌，良品铺子这两年业绩越来越难。

2024年公司营收71.59亿元（同比降11%），扣非净利润7476万元。2025年上半年亏损进一步扩大，扣非净亏损达到1.19亿元。更致命的是现金造血能力枯竭：2024年经营活动现金流净额仅577.15万元，较2023年的12.9亿元暴跌99.55%。

这一切源于零食量贩火速崛起，良品铺子的“高端零食”人设难以维持。

以鸣鸣很忙（赵一鸣、零食很忙）招股书数据为例，2024年其门店销售额为555亿元，营收为393亿元，毛利约30亿元，毛利率仅7.6%。具体到门店数据，由于秉承性价比策略，商品平均毛利率仅18%。

另一个巨头万辰集团（好想来品牌零食）2024年营收323.29亿，销售毛利率仅10.76%。

反观良品铺子，虽然在2023年启动平均22%的降价，但性价比依然不高。良品铺子2025年上半年销售毛利率依然维持在24.42%的水平。最直接的结果是，降价依然未能留住消费者，资料显示，2025年上半年末门店数量共2445家，较今年初净减少了259家。市场份额被挤压的趋势愈发显著。

而资本市场也用脚投票。截止10月17日，公司市值为50亿元，较2020年巅峰时期的340亿元缩水达85%。

机构投资者也纷纷撤离。高瓴资本早已完全退出前十大股东。今日资本自2023年开始减持，从1.21亿股减持到7282万股。

4

结语

良品铺子的“一女二嫁”闹剧本质上是传统消费企业在行业变局中“病急乱投医”的缩影。其核心矛盾并非单纯的股权纠纷，而是高端化战略失利、渠道优势不佳、资本信心崩塌的综合结果。

对于零售行业而言，这更是洗牌加剧的信号。若企业不能及时把握消费趋势，做出的调整，极有可能被行业后来者洗牌出局。

良品铺子的救赎之路，或许才刚刚开始。

作为消费者，你们怎么看？