来源：财通社

近日，白马股接二连三轮番失蹄。今天，“榨菜茅台”涪陵榨菜、“药中茅台”长春高新和“游戏界茅台”吉比特全都跌停或逼近跌停，投资者损失惨重。

白马股屡屡失蹄，是业绩不及预期惹的祸，还是机构调仓换股造成了踩踏？

“榨菜茅台”闪崩

涪陵榨菜一字跌停

10月23日A股开盘，涪陵榨菜快速封住跌停，最终也以跌停收盘，股价报44.32元/股，单日跌幅为9.99%，总市值一日蒸发约38.84亿元。

第三季度业绩增长不及预期以及近期高管减持，成为涪陵榨菜大跌的主因。

10月22日晚间，涪陵榨菜发布了三季报。三季报显示，前三季度实现收入17.98亿元，同比增12.09%；归母净利6.14亿元，同比增长18.47%。单季来看，第三季度收入6.01亿元，同比增15.88%；归母净利2.09亿元，同比仅增3.01%。第三季度收入基本符合预期，但利润低于预期。

净利润同比增速放缓主要有两个原因，原因之一是去年的基数。2019年涪陵榨菜第三季度有一笔1700万元的理财收益，但今年第三季度的投资收益仅为24万元。若剔除投资收益影响，净利润同比增10.9%，与营业收入增速趋同。

另一个原因是毛利率下降。今年三季度涪陵榨菜的毛利率为57.88%，而去年同期其毛利率为59.01%，下降的原因与原材料的价格波动有关。从第三季度开始，榨菜企业上年储存的原材料青菜头都已用完，开始使用新一年储存的原材料。而疫情导致青菜头的价格有所上涨，进而影响了毛利率。

此外，10月21日晚间，涪陵榨菜披露了公司董事赵平和监事会主席肖大波的减持计划。

因个人资金需求，赵平拟减持不超过23万股，占上市公司总股本比例0.0291%；肖大波拟减持不超过50万股，占上市公司总股本比例0.0633%。

两高管合计拟减持的数量多达73万股，按10月23日跌停收盘价44.32元测算，套现金额或达到3200余万元。

虽然23日跌停，但今年以来，涪陵榨菜的累计涨幅仍高达65.81%。而涪陵榨菜所在的申万食品饮料指数，今年来累计涨幅也在56.63%，在申万一级行业中，涨幅仅次于电气设备行业。

除了涪陵榨菜，今天千亿“药中茅台”也逼近跌停。长春高新今天开盘不久之后便闪崩近8%后，下午开盘再度震荡走低，截至收盘，长春高新重挫8.84%，盘中一度大跌9.95%，股价报收329.99元/股，成交38.17亿元，最新市值1336亿元，较昨日蒸发132亿元。

白马屡屡失蹄

科技股成重灾区

事实上，最近一个月以来，白马股闪崩的情形屡见不鲜，特别是科技股，其中多数是业绩不及预期惹的祸。

10月12日，苹果产业链龙头股信维通信发布业绩预告称，预计2020年前三季度净利润为7.29亿元至7.59亿元，同比下降8.38%至12.00%；预计扣非净利润为6.86亿元至7.16亿元，同比下降3.65%至7.69%。

当日信维通信突遭"闪崩"，盘中一度跌超17%，收盘下跌11.19%，市值一日蒸发60亿，成两市跌停板第一位，创近3月历史新低。

此外，网游龙头股三七互娱在10月12日盘中跌停，10月13日股价盘中一度大幅杀跌8%，有市场人士猜测，或与三季度业绩有关。

10月14日，宝信软件开盘后单边下行，一路暴跌，至收盘跌幅达到8.79%，股价收报68.9元，市值收报796.2亿元，相比上一个交易日蒸发约77亿元。

值得注意的是，宝信软件的前三季度业绩还不错。宝信软件披露称，预计前三季度归属净利润较上年同期增加3.1亿元到3.8亿元，同比增长51%到63%。有媒体表示，进入业绩披露的敏感期，基金可能会进一步减仓兑现涨幅巨大且未明显调整的科技股。

10月21日，芯片大牛股紫光国微也因业绩预期差跌停。

国金证券研报预测紫光国微2020年至2022年归母净利润为9.25亿元、12.94亿元、17.4亿元，光大证券研报对应年度的预测业绩则为9.1亿元、11.8亿元、15.4亿元。

这与紫光国微10月21日给出的预计2020年净利润7.51亿元至8.72亿元存在较大落差。因此紫光国微股价出现令人大跌眼镜的一幕。

更惨的还有“游戏界茅台”吉比特。

10月23日，吉比特盘中股价再次跌停，近3个交易日中收获2次跌停。股价也从588元（10月21日开盘价）跌至现价457.17元。短短3个交易日吉比特市值已经跌去94亿元。截至今天收盘，其总市值为328.54亿元，3个交易日市值跌幅超过22%。

10月22日夜间，吉比特披露三季报，公司2020年前三季度营业收入20.50亿元，同比增长31.79%；净利润7.95亿元，同比增长18.62%。基本每股收益11.07元。

白马股集体跳水暗藏深意

市场风格变了？

一般而言，由于年底风险因素增加，比如银行催债、解禁市值增加、流动性大概率收紧、CPI继续上行等压力，年底调仓换股备战来年是基金经理的常态。

公募权益类基金存在年末保收益的现象，尤其是今年业绩还不错的基金，多数重仓了价格高位股，在年底业绩排名打响之际，很多公募为了保住收益，纷纷减仓高位股，买入相对便宜的低估值股票，造成了高位股的震荡。

近期出现“跳水”走势的白马股，包括宝信软件、圣邦股份、信维通信、紫光国微、吉比特等，多为基金抱团且累计涨幅较大的股票。

今天的盘后数据显示，五机构席位合计卖出涪陵榨菜约9316.77万元，三机构合计买入7525万元。

10月23日，吉比特三日内第二次跌停报收，全天成交10亿元。龙虎榜数据显示，五个机构席位合计卖出3.52亿元，一个机构席位买入5203.28万元。

基金业人士认为，部分白马股“跳水”或与补跌预期下基金的获利了结相关，尤其是在今年以来累计获利较多的背景下，公募基金四季度兑现压力较大。当前基金调仓可选择的标的较少，再度建仓难度较大。

华南地区的一位私募基金经理表示，今年以来围绕医药、消费和科技的结构化行情收益极高，进入四季度机构都盯着公司业绩调仓。从已经披露的三季报公告来看，公司业绩只要没有远超市场预期，就很容易形成踩踏调整，上演见光死的行情，反之，业绩真正超预期的公司则被资金大为追捧。

招商证券认为，风格切换迹象初显，一方面，经济和金融数据持续走强，市场对于经济复苏预期持续；另一方面，年末机构资金调仓带来对顺周期板块的配置资金。过去两年大涨的个别白马股高位逆势大跌，表明当前部分估值偏高、业绩预期下修的个股，在经济平稳恢复但流动性边际收敛下，业绩预期一旦下调的高估值个股，存在较大的下跌风险。

东北证券认为，风格切换具备部分条件，但不显著，当前更多是偏短周期的估值修复行情。当前顺周期行情可能更多是短周期的估值修复：

一是数量指标上看，金融/成长的换手率和波动率比值自7月份以来均有所冲高回落，持续上行趋势并不显著。

二是基本面上看，当下类似2009年经济回升初期，但2009年周期行业盈利增速在60%以上，而当前周期行业盈利增速在各大类行业中仍相对落后。

东北证券预计此轮周期改善程度难与2009年相比，周期相对偏强的走势更多是偏短周期的估值修复行情。

巨丰投顾表示，近期处于高位的科技、医药、消费“抱团股”纷纷下跌，一方面和三季报业绩有关，另一方面，也是市场风格转换的主要因素。

而在风格转换的背后，是市场驱动力的改变，即流动性驱动转化为业绩驱动的过程。从而也导致资金对低估值标的的倾向性。而总体看，还在于医药、消费和科技的结构化行情收益极高，进入四季度机构都盯着公司业绩调仓，只要基本面稍许变化，资金就很容易松动，造成踩踏。

不过白马股跳水的情况集中性出现，某种程度，也是短期风险集中的释放，对于调整来说，也有尾声的意味。

值得注意的是，科技等白马股的闪崩也说明市场四季度的风格可能在继续向周期股转换。展望四季度至明年一季度，顺周期相关领域的企业业绩有望不同程度改善，所以，当前对顺周期的关注不妨加强一些。而从确定性复苏的相关行业角度，汽车、非银、建材化工等都是不错的标的。当然，新兴科技也是关注的对象，如新能源车、数字经济等。