拿地节奏放缓、降低负债……在严谨稳健的策略下，融创中国（01918.HK）收获了一份漂亮的财报。

融创在财报中表示，坚决不以预期房价上涨为假设来制定土地获取标准，并从5月份开始大部分城市的土地市场恢复至高位时，公司基本停止了招拍挂获取土地，有效规避了拿地风险。

关于未来，融创中国董事局主席孙宏斌表示，按照现在的调控政策，融资端收紧将会常态化，此举是严格控制资金往房地产涌，在这个逻辑下，后市会受到比较大的影响，土地价格会下行，商品房销售也受冲击，购房者预期趋于稳定。基于此，融创将延续谨慎拿地的策略，严控拿地标准，只会在极少有优质项目上才会出手。

净利、毛利涨幅均超60%

现金余额超千亿

财报数据显示，2019年上半年，无论毛利润还是净利润增长幅度，融创均在一线房企中名列前茅。

2019年上半年，国内楼市在开局前三月的小阳春行情之后再度回稳，波动曲线变得更为平缓，市场交易量仍旧高位横盘。国家统计局数据显示，2019年上半年全国商品房销售面积7.58亿平方米，同比下降1.8%；销售金额7.07万亿元，同比增长5.6%。

而融创合同销售增长领先于整个行业，2019年上半年，融创及其联属公司实现合同销售面积约为1472万平方米，合同销售金额约为人民币 2141.6亿元，合同销售金额同比增长11.8%。

此外，融创实现营业收入768.4亿元，同比增长64.9%。若考虑联营及合营公司收入，上半年集团附属公司、合营公司及联营公司的总收入合计为1293亿元，同比大幅增加82%，公司拥有人应占权益收入1005亿元，同比增长71%。

伴随着部分并购而来的低毛利资源影响因素的逐步消除，融创毛利率逐渐回归，较上年同期的24.7%增加了0.5个百分点。在结算收入增加和毛利率提升的双重作用下，融创毛利润再创新高，报告期内，集团录得毛利润193.5亿，同比增长67.9%；公司拥有人应占利润102.9亿，同比增长61.7%。

与此同时，融创不断优化资本结构。截至2019年中期，融创总资产8703.18亿，较上年末增加21%；所有者权益797亿，较上年末增加9%；现金余额1380亿，较上年末增加15%；现金余额覆盖下半年到期之有息负债超过3.1倍，公司流动性较为宽松。

面临市场变化，融创将更加重视资金使用效率和财务安全，下半年继续加速销售、释放经营现金流、严控土地投资，保持流动性宽松的同时，确保净负债率在2019年底显著下降。

融创中国行政总裁汪孟德表示，融创长期负债率的下降是确定的，因为公司目前已经到了这个阶段，利润和收入在迅速释放，投资规模同时也在下降。今年、明年、未来，管控公司负债的下降是管理层的重要任务之一。未来公司主要依赖经营现金流而不是融资来获取现金流的增长，且公司凭借权益类合作而获得合作伙伴的投资，这方面的优势将在很长时间内持续。

下半年没有拿地指标

对于融创在行业内排名第五，孙宏斌表示，第五也挺好，下半年争取保持第五。

孙宏斌还指出，上半年拿地其实不太多，因为去年不怎么拿地。因为上半年有点机会，但到了5月基本就停止了。下半年没有拿地指标，除非是特别好的拿地机会，现在基本上是停止的。我们拿一些符合战略标准的项目，不管是利润率还是现金流。

对于房地产企业来说，很大一部分风险在于买贵了地。融创一直拥有良好的市场判断和周期把握能力，建立并持续强化了土储竞争优势。回顾过往拿地策略可以发现，融创在土地市场上的每一步都尊重市场逻辑，避免高价买地。

2018年至2019年，融创在审慎的土地投资原则和高标准的拿地要求下，快速抓住市场机会。先是在2018年四季度把握窗口期积极拿地，在2019年1月至4月市场低位合理补充土地，5月市场高位后又开始控制节奏，下半年基本停止拿地，规避拿贵地风险。

截至中报发布日，融创拥有确权的土地储备货值2.82万亿，确权土地储备面积2.13亿平方米，货值超过83%位于一二线城市；土地平均成本仅为4307元/平方米，对应同期超过15000元/平方米的销售均价而言，公司可运作的利润空间较为丰厚。

至此，融创开发业务已基本完成了中国所有一线、二线及强三线等城市的全国化布局，并划分为八大区域进行管理，即北京区域、华北区域、上海区域、 西南区域、东南区域、广深区域、华中区域及海南区域。

对于未来的市场走势，孙宏斌表示，未来市场走势仍将分化，一二线城市库存不多的，限价与二手房价格也倒挂，所以市场受到影响不会太大，但三四线城市的影响会比较大，因为这些地方价格过去大涨了一轮，且供应量也很大。

2019年下半年，融创拥有可售资源5722亿，超过80%位于一二线城市，有效规避了弱三线及以下量级城市的市场回调风险。

摩根斯丹利曾发布报告称：融创土地储备货值充裕，且大部分位于一二线城市，优质充足的土储使得融创后续获取土地时十分从容，尤其在土地市场过热时能够规避风险。

德意志银行预计，得益于大量优质的土地储备，融创有能力实现20%以上的销售增长，将高于其他大型房企同期约10%-15%左右的预计增速。

文旅崭露头角，四大板块谋局未来

除了融创地产以外，融创旗下还有融创文旅、融创服务和融创文化三大板块。其中，备受关注的文旅业务，经营效率和盈利能力都在稳步提升。

在商业、酒店、乐园三大核心业态中，广州、无锡融创茂开业出租率均达到了100%，广州融创文旅城融创茂首日客流量达30万人次，超过所有近期同类产品；无锡融创文旅城融创酒店群首周周末入住率即达85%，后续周末入住租率常达100%；雪世界开业仅七周已累计客流量约15万人次，累计收入超过4900万元，经营利润超过3000万元。

总体来看，各乐园客单价同比增长27%。此外，各业态客单价中，主题乐园同比增长44%，水世界同比增长31%，海世界同比增长27%，雪世界同比增长20%。渠道客单价中，OTA同比增长53%，旅行社同比增长29%。

截至目前，融创文旅已在全国完成10座文旅城、4个文旅度假区、9个文旅小镇的布局，其中涵盖了39个乐园、24个商业，以及近70家星级酒店。

汪孟德表示，下半年第四季度昆明的文旅城会开业，明年开业3个，后年还有一个，总共12个文旅城将于后年全部完成开业。

而融创文旅城的建设及运营收入，截至上半年已有10.8亿元，同比增长1.4%。汪孟德称，这两年文旅城在业绩的贡献中占比是比较小的，但未来三五年后会逐渐释放，相信未来长期的表现会很好。

除了文旅板块，融创旗下另外两个板块也各自有着不俗表现，几大板块之间的偕同效应亦初步显现。例如，对于文化板块而言，其制作的内容可以在文旅项目落地；对于物业板块而言，以此接管了大面积的非住项目，有利于提高其业务拓展的能力；对于地产板块来说，文旅城等项目有利于强化综合开发和运营能力，提前锁定回报期。

凭借着地产绝对主业，融创已稳居国内房企之五强之列。当规模优势和品牌优势在经历市场打磨之后变得愈发强韧之后，公司将继续提升精细化管理能力，打造微观商战领域的综合实力。