来源：易简财经（ID：ejfinance）

作者：小熊猫

一场世界杯下来，华帝成功引起大家的注意，不曾想，其力挺的法国队还没夺冠呢，半路却杀出个失联经销商，股价那是“蹭蹭蹭”往下掉。

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壕粉华帝

5月30日，华帝股份推出的一则广告刷屏，其称，若法国队夺冠，则对于在2018年6月1日-30日购买“夺冠套餐”的消费者，华帝将按发票金额全部退款。

6月3日，法国队4比3击败阿根廷，进入八强，华帝又把这个夺冠退全款活动往后延了三天。这回真是下足了血本~网友们都为其捏一把汗呐~

7月4日，华帝还发了公告，大概意思就是，别紧张，其实这笔费用也没你们想的这么多，线下渠道的退款是经销商负责的，而且只是进货成本和部分促销费用，预计都不用5000万，华帝只承担线上渠道，预计低于2900万。

根据华帝17年年报，去年卖出去的全部烟灶、热水器，营业成本大概26.5亿，不考虑季节因素，月均成本2.2亿，同期促销费用4.5亿，华帝股份证券事务代表王钊也曾公开解释，赔付费用在年度营销预算内。

不管怎么说，华帝赚了这么一大波眼球，这桩买卖看着还是挺划算的~难怪还有网友调侃：“我要是华帝的老板就每场都买法国队赢，算得好怎么都是赚！”

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变故：经销商失联

不料，好好的一场营销盛宴，却突遭变故，导致华帝股价大跌。

6月29日，中山第二人民法院公告，裁定查封北京天津华帝燃具股份有限公司。

这家公司，是华帝的经销商，其法人王伟已经失联了十多天。

总经理失联，对上述公司的经营无疑影响巨大。这也意味着，华帝股份在北京及环京区域的销售将遭遇重大冲击。

2017年报显示，在华北地区，华帝股份营收超过9.5亿元，占总营收的比重逾16%，按营收排名，在主要地区中排名第二，仅次于华东地区。仅是北京华帝燃具，2017年提货额就达1.63亿，占销售总额的2.84%，是前五大客户之一。

据中华工商时报报道，6月21日，王伟曾给华帝股份有限公司写信，称因为库存大量积压，并欠下大量债务，已无法承受压力。

有媒体援引王伟的经销商朋友称，目前华帝绝大多数是通过大型连锁企业销售，一旦回款慢、销售不畅，货物积压就无可避免，进而造成资金紧张。

而在上市公司方面，华帝以经销商提货作为销售依据，货提走就算销售完成。当经销商完不成销售任务，还要按照提货值的特定百分比罚款，这就进一步加剧了经销商的资金压力。

据知情人介绍，王伟在北京天津的房产都已抵押给银行，还借了员工1000多万，欠了朋友等1000多万，加上信用卡透支等，据估计，王伟的负债已达1.5亿元左右，积压库存也有一亿多。

6月28日，华帝股份向中山市第二人民法院申请财产保全。

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华帝股价连跌

受此影响，7月2日，一开盘便遭遇闪崩，短短3分钟就触及跌停，截至盘后，华帝股份报收14.44元/股，跌幅9.99%。从6月13日的高点20.14元，到今天的13.54元，16个交易日，华帝的股价跌幅高达32.77%，市值蒸发57.6亿。

华帝却认为，这是“独立的个体事件”，并称王伟公司长期过多依赖华帝一揽子倾斜优惠政策发展，2017年起政策取消，统一全国客户提货价，其未能调整经营思路，渠道建设速度缓慢，产品销售结构长期不合理，导致市场出货缓慢，造成一定的库存规模积累。

华帝还称，公司和规模以上经销商进行了沟通，并对其资金状况和库存规模进行了摸底；将近10个规模在亿元以上的代理商，目前都处于正常运营状态，库存合理，其中部分代理商规模占比年度销售百分之十几；总体来说不会出现类似情形。

不过，一位华帝的代理商在接受采访时称，看到王伟出事后，也担心自己的库存过高，接下来在库存储备上要减一点，“我们这种传统的运作方式确实存在问题，转型难度也大。华帝应该在帮助经销商卖货上多做工作，帮助经销商转型。”

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华帝宫斗，潘氏掌权

除了经销商内在的经营方式以外，这场风波还可能与外在的环境有关，毕竟经销商与华帝在过去几年关系趋紧。

本来呢，华帝起家，是7位创始人的功劳，分别是黄文枝、邓新华、潘权枝、黄启均、李家康、关锡源、杨建辉，人称“华帝七君子”。

那时，合伙企业九洲投资为第一大股东，“七君子”股权均等，黄文枝长期担任董事长，黄启均长期担任总裁。

后来，“七君子”年事渐长，开始考虑“接班人”的问题，“七君子”后代中，黄文枝选中了潘叶江。为了支持其接班，并消除华帝股权过于分散的历史遗留问题，华帝2012年收购了潘氏家族旗下公司百得厨卫。

收购完成后，100%持股百得厨卫、主要股东为潘氏家族的中山奋进投资，成为当时华帝第二大股东，持股14.6%，打破华帝股权平衡。此后，潘叶江又在黄文枝支持下，逼退总裁黄启均，陆续收购创始人持有的部分股权，成为九洲投资的第一大股东，彻底取得华帝的控制权。

黄文枝支持潘叶江的前提是“人退股不退”，保留九洲投资作为潘氏家族的制衡。没想到，潘叶江上位后，先是潘氏家族联名提议召开董事会，罢免了黄文枝董事长职位，并由潘垣枝担任华帝总裁，后又借势注销解散了九洲投资，彻底摆脱了“七君子”对华帝的影响。

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华帝与经销商的暗流涌动

在潘叶江“夺宫”前后，华帝和经销商的关系也开始紧张起来。

2015年10月，掌握华帝近50%市场销售份额的多家代理商，发起成立“华帝代理商命运共同体”组织，对潘氏接掌华帝后渠道政策的改变表达不满，包括逆势涨价、削减渠道营销费用、线上渠道冲突等。此后，双方矛盾便一直暗流涌动。

一份长江家电电话会议纪要显示，王伟负责代理的北京天津地区，长期对公司新经营团队有抵触情绪，和退出的股东有千丝万缕的联系。之前长期享受差别经销商补贴政策，2016年9月政策取消后，王伟不拥抱变化，资源投放较少，表现不积极，导致市场区域发展缓慢。

纪要还透露，王伟出事是因为一笔1000多万银行贷款到期，还贷后银行没续贷，王伟还有很多社会融资，造成很大的资金压力，此外王伟对外有较多的工厂和股票投资，资金周转出现问题。

王伟失联前，没有减持资产也没有卷走资产，所以华帝将之定性为逃避压力，而不是有意逃避债务。出事后，华帝要求法院进行了资产保全，查封王伟的五个大仓库。华帝对王伟个人资产盘点后，认为其房产、办公楼等可以覆盖债务，不会破产。

从纪要可以看出，潘氏家族接掌华帝后，推行新政策，这让王伟等老经销商心存不满，虽然仍在代理华帝，但不愿再为华帝在市场上投入。

不过，也有业内人士指出，“消极代理”并不是王伟出事的主因，今年银根收紧，银行不愿再放贷导致其资金链紧张，再加上对外投资周转失灵，股市又大跌，如果王伟股票投资较多很容易导致被套甚至抽调资金补仓。这恐怕也是今年很多中小企业遭遇资金困境的缩影。

巴菲特曾经说过，当你发现一只蟑螂的时候，厨房里不会只有一只蟑螂，那么，华帝这次经销商的爆雷，会不会只是华帝整体紧张的一个开始呢？