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雷军总开着推土机来割韭菜了!8成营收来自手机,估值高达130倍

作者:易简财经 编辑:易尔 浏览: 2018-06-12 08:21:12
小米虽然是独角兽的领头羊之一,但依旧面临着估值高、利润低、缺失核心技术等诸多问题。而上市前突然的股权激励,更是让大众对小米产生了不少质疑。
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来源:易简财经

雷军开着大型联合收割机来收割韭菜了。

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第一个吃螃蟹的小米

6月11日,中国证监会在官网,披露了小米发行的CDR(中国存托凭证)招股计划书,这也是继小米筹备港股上市后的,又一次新动作。

据了解,CDR名为中国存托凭证,是由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。这也就是说,在其他股票市场上市的公司,只要向证监会申请CDR上市,并且成功后,我们就可以在A股市场购买到它的股票。

如今,证监会公布小米招股计划书,已经意味着,小米将成为CDR试点的首家申请公司,成为第一个吃螃蟹的独角兽。

而小米这么做的目的很明显,它想在H股和A股同步上市。

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130倍市盈率,800亿美元估值

想法是好的,但是小编看到小米的招股书后却大吃一惊。

首先,是巨额亏损。小米的招股说明书显示,小米2017年的归属净利润为负,且巨亏438.3亿元;净资产也为负,且高达1272.7亿元。这么庞大的负债,小米竟然还可以上市?

图片来源:小米招股书

小编仔细查看后发现,小米这么高负债的原因,是由于优先股。根据会计准则,可转换优先股在转为普通股之前(上市后可转股),报表中以负债展示,且对应增值部分计为公司亏损。

而由于优先股的影响,小米2017年的报表分别增加了540.7亿元亏损,和1615亿元的负债。而在剔除可转换优先股等金额下,小米2017年的实际净利润调整为39.45亿元,净资产调整为342亿元。

图片来源:小米招股书

虽然并没有巨额亏损,但是小米的估值和市盈率依旧高的吓人。

目前,小米主要的收入来源却是智能手机,占到总营收的7-8成,招股书中也明确提到了“对智能手机业务存在重大依赖”。那么由此看来,按第一种估值体系、将小米定位为“硬件企业”,似乎更符合客观情况。

但是,根据第一财经的报道,目前大家普遍给出的估值在750亿美元到850亿美元之间,折合人民币大概5100亿元左右。小编简单的计算了一下,发现小米的市盈率竟然达到了惊人的130倍。

并且,从利润水平来看,2017年小米盈利39.45亿元,对比同样是高端制造业的格力,盈利在200亿元以上,格力的盈利规模是小米的5倍。

另外,雷军说小米的净利率要长期保持不超过5%,对比而言,格力的销售净利率连续三年都在14%以上。论盈利能力,小米还远远达不到格力的水平。

同时,格力已经在白电产业形成寡头垄断,没有竞争对手。而小米则需要面临华为、苹果甚至OV的冲击,不小心的话分分钟被人打趴下。

但是,在各方面指标目前都不如格力的情况下,格力的市值却是相当于450亿美元,比小米目前预测的估值区间还要低50%。

这就不得不说,作为新经济公司,小米享受的估值溢价可以说是惊天动地。

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发了自己98亿

除了超高的估值,小米集团最近还干了件有意思的事情。

根据证监会公布的小米招股书,今年4月,经股东一致同意,小米集团向雷军控制的Smart Mobile Holdings发行6,395.96万股B类普通股,作为对公司高管的股权激励,而此次股权激励确认会产生98.3亿元人民币。

图片来源:小米招股书

小米对此的解释是,此次对公司高管的股权激励,是互联网和高科技行业的普遍做法...

可能是小编孤陋寡闻,小编真没见过哪家互联网公司上市前,会给高管发这么多股权激励的,特别还是给实际控制人发,马云没有,马化腾也没有,李彦宏更没有。

并且这一下发的可不是小数目,小米2017年的净亏损达到438.26亿元,扣除非经营性损益后,好不容易实现了净利39.45亿。今年前三月,公司净亏损70亿元,扣非后也才勉强达到净利10.38亿。而今年4月,一下给雷军发了98.3亿,直接发了去年净利润的近3倍,今年前3月的10倍左右。

小编这么一算才发现,虽然今年才过一半,但小米已经亏了87.92亿元了。

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吃相是否太难看

了解雷军过往经历的人知道,雷军在1992年供职于金山软件,1998年担任金山软件首席执行官,2011年担任金山软件董事长;虽然雷军于2010年创办了小米,但2011年金山办公设立时雷军还出任其执行董事。

目前,在港股上市的金山软件,有349.6亿港元的市值,金山办公也正在申请IPO,而拥有这两家公司股权的雷军,加上即将上市的小米,基本上已经稳坐首富的宝座。

但在这个节骨眼上,雷军再次获得98亿元的股权激励,这是否有些贪得无厌呢?

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没有核心技术

目前,小米还面临着缺失核心技术的问题。

我们知道,在投资一家科技公司时,每个投资人都会关心的一点,就是这家公司有没有足够多的核心技术。

虽然小米在招股书上表明,自己已经实现了众多技术突破,并且还储存了16000多项专利。但小编仔细看了一下,发现这些专利大部分是外观设计和实用新型。而根据中国专利法,这两项专利是不用进行实质性审查的,也就是说只要你申请,就能登记。

让我们看看小米的专利,其中放在最前面的16个发明专利,明年就到期,而后的基本都是外观设计和实用新型。

图片来源:小米招股书

在核心技术方面,小编注意到,小米的招股书显示的基本是在外观和系统UI方面的技术,而在芯片等重要技术上,小米并没有任何的核心技术产品。

可以说,即使对比中兴,小米的专利也简直惨不忍睹。

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吃韭菜的独角兽

综上所述,小米虽然是独角兽的领头羊之一,但依旧面临着估值高、利润低、缺失核心技术等诸多问题。而上市前突然的股权激励,更是让大众对小米产生了不少质疑。

最近新经济公司蜂拥至香港上市,一个得益于港股大牛市,供需两旺;一个得益于港股发行制度改革,给了很多政策,比如同股不同权。腾讯在香港的成功,让很多投资者对国内新经济公司期待很高,也愿意给比较高的估值。但是,先上市的几个走势却让人大跌眼镜。

以最新价格/首发价格计算,上市的新股中,众安在线跌17%,易鑫集团跌50%,阅文集团跌33%,雷蛇跌45%,SUSRAM跌18%。上得早的美图公司已经跌回了发行价,最新上的平安好医生已经跌破了发行价。

这就说明了一个系统性的问题:二级市场对独角兽公司的估值,比一级市场要低。原来,这些美丽的独角兽,他们的食物是什么呢?小编告诉你,他们吃韭菜

深蓝财经声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担!

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