来源|财通社早报综合

国泰君安-长江经济带系列主题：新规划，新格局

1、新闻联播助力打造中国经济发展新增长极。新闻联播4 月5 日消息，国务院日前批复同意《长江中游城市群发展规划》。这是贯彻落实长江经济带国家重大发展战略的重要举措， 也是《国家新型城镇化规划(2014-2020 年)》出台后国家批复的第一个跨区域城市群规划。当前的中国经济进入发展速度的换挡期，GDP 增速由过去的高速增长向中高速逐步调整。长江经济带沿线地区GDP 占全国51.28%，长江广阔的内陆腹地成为拉动内需的巨大市场。长江经济带作为国家战略的启动，此次新闻联播的重点播报，再次表明国家对于打造长江经济带成为我国经济发展新增长极，实现稳增长、调结构战略发展规划的高度重视和坚定决心。

2、《规划》出台成为长江经济带主题爆发重要标志。长江中游城市群地处长江经济带龙身位置，与“龙头”长三角、“龙尾”成渝城市群形成三大重要支点。自2014 年中央经济工作会议确立长江经济带战略规划新高度以来，先后有交通部、海关总署等部门发布了相应重要政策文件。此次《规划》出台，立足于长江中游城市群发展实际，强化了武汉、长沙、南昌的中心城市地位，突出强调了长江中游城市群重点任务，即加强城乡统筹发展；统筹推进城市群综合交通运输网络和水利、能源、信息等重大基础设施建设；建立城市群产业协调发展机制；统筹推进基础设施互联互通和城市群现代化水平。《规划》不仅明确了长江中游城市群总体发展规划，也指明了长江经济带各区域发展政策协调方针，更是对长江经济带国家重大战略规划的贯彻落实。长江经济带正处于主题爆发前夜，布局正当时。

3、顶层设计规划呼之欲出，长江经济带正迎来发展新格局。作为体系性投资主题，长江经济带具有投资价值持续时间长、受益行业范围广的特点。

政策扶植的力度和市场认知水平将经历一个逐步增加的过程。作为国家三大重大发展战略之一的长江经济带要想实现全线发展，需要一个突破区域行政壁垒的纲领性文件。我们判断，长江经济带顶层设计规划作为重要的催化剂将于上半年出台，长江经济带战略规划正迎来发展新格局。我们认为，城市群综合交通运输网络、基础设施互联互通不仅作为此次《规划》的重要内容，更为长江经济带战略的贯彻落实提供了可靠保证。因此交运、基建和机械行业将重点受益。受益标的：江西长运/宜昌交运/新筑股份/湖南投资/四川成渝/葛洲坝/重庆港九/重庆路桥/南京港/上海佳豪  

海通策略：政策亮点不断牛不停蹄 保持积极

上周各类指数均再创新高，我们一直强调，本轮牛市是增量资金入市的趋势行情，大类资产配置转向股市是个中期维度，目前仍在演绎中。政策面向好提振市场情绪，赚钱效应本身又吸引资金入市，形成正向循环，“牛”不停蹄。

政策亮点多，赚钱效应继续虹吸资金。3月“两会”后资金入市第二次加速，指数向上突破，源于各类正面信息，如财政部万亿债务置换、上海等地国企改革提速、央行和证监会领导对股市表态积极、“一带一路”愿景与行动文件发布。目前政策面、信息面仍向好，将继续提振市场情绪。

风格上，重视“低价股”。我们一直强调增量趋势市里价值成长唇齿相依、轮番上涨，以14年7月增量资金入市作为起点，代表成长股的创业板指与代表价值股的上证50指数累计涨幅均在90%多，差异不大。风格角度建议重视低价股。牛市第一波，入市资金通常是专业/职业投资者，领涨的个股通常有政策催化或是基本面支持，行情深入，股市赚钱效应开始吸引更多中小投资者入场，市场开始进入散户主导的第二波炒作浪潮，他们对基本面关注少更偏好股价低、涨幅少的公司。

从本轮行情启动来，低价股在前期表现并不如人意，但进入3月后这一情况正开始发生变化，低价股开始逐渐跑赢中、高价股。

近期股市上涨的赚钱吸引资金入市加速，正在自我正循环中，政策面、信息面偏积极背景下，此趋势延续，未来阶段性调整需要新的变量出现。增量入市的趋势行情中，价值股、成长股轮涨。当前阶段，价值股中金融值得重视，信贷资产支持证券发行注册制等金融改革创新推进，3月股市成交同比增长372%。

成长股中我们3月来一直强调大环保（新能源汽车+环保），已经开始表现尤其是上周涨幅居前。区域角度，继续看好大上海（国企改革+科创中心+迪士尼）

民生策略：蛰伏蓝筹 等待逆袭

强者恒强，小票高处不胜寒；分久必合，风格转换正酝酿。蜜月期，在路上，鉴别成长获真金，蛰伏蓝筹待逆袭。

①大票：酝酿逆袭，埋伏前方。1）稳增长频出手，二季度经济回暖可期；2）决定大票板块轮动的主要动力成为超预期政策或超预期业绩；3）板块估值背离加剧，大盘蓝筹有望从尘埃里开出一朵花；4）基金仓位中大盘蓝筹比重已经处于历史底部。

②小票：有回调压力，无崩盘风险。1）注册制将近， IPO审批速度将加快；2）证监会对于两融监管依然不松，未来两融杠杆增速将放缓；3）新经济已经成为未来政府工作一大重点；4）互联网对于经济全方位的渗透和改造帮助很多传统产业企业起死回生，也由此孵化了大批创新型互联网企业。

③两点变化：1）经济基本面进入4月后，在稳增长措施加速推出情况下将逐渐企稳；2）市场风险情绪将越绷越紧而难以持久，市场板块轮动加速，近期港股的爆发。

④当前的市场正处于风格转变的初级阶段。估值已处于高位的成长板块将振幅扩大走向分化，而蓝筹板块由于前期的相对滞涨将被投资者“重新发现”而迎来市场风格渐变推动下的行情。投资者一方面应积极蛰伏蓝筹以顺应这一变化，一方面则应精心筛选成长股中真正具有市场优势的个股，把握成长板块强劲赶顶中的机会。

⑤在市场布局上建议投资者把握三条投资主线：一是前期被市场相对忽视而滞涨的绩优蓝筹股，二是估值水平相对处于低位的二线蓝筹和金融股，三是具有技术和市场优势，增长潜力强劲的成长股。

国金策略：拾掇而上 投资者别轻易下车

一、美元指数下跌，美国加息时间点或延后。

上周五公布的3月份非农就业人口为12.6万人，仅为2月的一半左右，大幅低于预期，这坐实了美国的一季度经济复苏并不是那么的强劲，美元指数由此开始回调，一季度美国经济数据相对疲软也缓解了市场对美国加息时间点和力度的预期。在其他全球经济体大多处于在“宽货币、抗通缩”的周期里，美国经济一是很难“一枝独秀”，二是在核心通胀未起来之前，不太可能会选择过早的收紧货币。由此，美国宽货币的环境依旧存在，这有利于A股流动性宽裕的环境得以延续。

二、4月份或再迎“宽松”窗口，新增开户数和融资规模激增。

从披露的宏观经济数据以及中微观高频数据来看，国内经济下行的趋势并未得到有效的改善，今年旺季不旺的态势十分明显，4月份国内或再迎“宽松”窗口。另外，新增股票开户数、新增基金开户数再度刷出历史新高，单周增量分别达到了166.9万户、83.6万户。从融资的数据来看，截至4月1日，沪深两地融资余额均创出新高，分别达到1万亿与0.5万亿。

三、盘活存量资金，为地方债风险“拆弹”，利好权益类资产。

4月1日国务院会议决定，适当拓宽基金投资范围，其中谈到了把社保基金债券投资范围扩展到地方政府债券，并将企业债和地方政府债投资比例从10%提高到20%。我们认为做出上述的投资范围扩大调整，主要基于两方面考虑：一方面，目前政府在强调盘活存量资金，社会保险基金、住房公积金、企业年金、职业年金其债权人也有收益增值的诉求，由于政府风险极低，社保基金、公积金购买地方一般债券，也是盘活存量资金、提高收益的一种手段；另一方面，中国地方债今年进入偿还高峰期，地方政府卖地收入增速或低于债务增速，由此，开源节流，适当引入社保资金等公共资金来解决地方债务融资成本过高，期限错配等问题。从上述方式来看，我们推测降低社会融资成本仍成为政府当务之急，是破解系统性风险的必要条件。

四、6家券商接到证监会两融罚单，对市场影响有限。

从上周末证监会新闻发布会的整个内容来看，监管层对当前A股的重心还是落在了加强监管上，其中监管层通报了今年第一季度对46家证券公司进行融资融券业务的现场检查情况，认为券商“两融”业务总体规范，未发现重大违法违规行为，仅有6家券商开出了罚单，从处罚的内容来看，其处罚的对对象与严重程度明显小于上一轮检查。本轮“两融”处理的结果对市场影响极其有限，一方面，市场已经具备了“学习”效应，上一轮更严的处罚结论并未改变市场盘整向上的趋势，这次市场心理承受能力已增强；另一方面，为期2周的对“两融”业务检查的结果终于落地。

五、投资建议

从近期的路演反馈来看，随着主板、创业板指数创出新高，一季度股票类基金平均收益率高达30%左右，前十名股票基金平均收益率达83%，一个季度跑出了2013年全年以上的收益率，不少机构投资者认为这是属于极为反常的现象。

这一轮市场上涨是否会重复2007年盛极而衰的走势呢？我们认为可能性极小。2007年中后期国内经济呈现过热的倾向，货币政策转向收紧是导致股市泡沫的核心因素，而目前我国还是处于通缩周期，政策放松可期，近期一系列政策偏暖，新股发行节奏符合预期。由此，我们认为市场接下来仍将延续震荡上升的态势，不建议机构投资者轻易下车。

六、板块配置

板块会出现轮涨。维持四条主线的推荐：1）受益于无风险利率下行以及经济系统性风险降低而直接收益的“大金融、大地产”；2）供给端调整受益的“钢铁”，制度红利释放的“新能源汽车”、“新能源”、“交运”；3）“互联网+”市场风有望持续，对移动支付、大数据、电商平台等的需求将渗透于市场大部分行业，建议积极关注“计算机”、“传媒”以及“智能电器”、“泛家居”、“医药电商”等；4）事件主题方面，仍然建议积极布局“一带一路、京津冀、中国制造2025、水十条、互联网彩票”等主题。

川财证券：比翼双飞的二季度

（1）从经济逻辑上看，互联网对于传统行业的渗透，以及传统行业向互联网的转型使得风格特征不太明显；（2）传统行业环比

改善的机会更加明显。二季度由于经济的原因，刺激进一步升级的概率较大；（3）中小市值连续创出新高之后，存在调整消化前期涨幅的压力，但在二季度刺激出台之后，经济预期将再次企稳，有明确政策支持和符合改革转型方向的成长风格将再次占优。

兴业证券：高送转再发威，次新股强势上涨

一周回顾：
   

——次新股表现回顾：3 月30 日-4 月3 日，沪深300 指数上涨5.01%，创业板指上涨8.01%，申万新股指数上涨9.66%。我们推荐的次新股股票池的算术平均涨幅为6.68%，股票池中多只个股出现涨停。国祯环保、劲拓股份、中科曙光等区间涨幅超过15%。
   

——资本运作： 2015 年以来，多只次新股进行过资本运作，按照2014 年初新股资本运作的进度推算，2014 年下半年发行的新股即将进入资本运作的“密集区”。
   

——高送转：3 月30 日-4 月3 日，多家上市公司发布了分红预案。次新股中三联虹普、亚邦股份、国祯环保、迦南科技等11 只个股发布了高送转预案，市场反应强烈。
   

——近期上市新股：3 月18 日-25 日，21 只新股上市交易。目前这批次新股中埃斯顿(高端制造)、暴风科技（互联网视频）、蓝思科技（苹果产业链）等仍处于连续涨停阶段。

相关在政策动向跟踪：
 

——根据WIND 新闻，4 月2 日证监会核准了30 家企业的首发申请，其中，上交所11 家，深交所中小板2 家，创业板17 家。预计冻结资金可达到2.8-3万亿。

标的选择：结合行业研究员的观点，我们选择了本期重点股票池：国祯环保、劲拓股份、万达院线、晨光文具、益丰药房、航天工程、凯发电气、飞凯材料、中科曙光、中文在线、仙坛股份、维力医疗。

光大证券：房地产销售现回暖迹象

生产面总体呈现疲弱，需求面出现回暖迹象。生产面总体疲弱，发电量同比继续下跌，产能利用率总体下降，显示经济生产活动并不景气。而需求面呈现出回暖迹象，房地产销售面积单周同比出现20%以上的增速，一二三线城市普遍回升。宽松货币政策与房地产调控政策放松推动下，地产需求回暖能否持续，有待继续观察。
   

经济下行压力下宽松政策持续加码，房地产行业成为稳增长关键。近期经济下行压力之下宽松政策不断加码。在基础设施投资受制于地方政府融资体制改革，制造业投资受限于产能过剩和通货紧缩情况下，房地产投资对经济稳增长具有关键作用。房地产政策友好程度近期明显加强，持续出台调低首付比例以及减少税收等政策。如果房地产需求回暖强度和持续性有限，未能带动经济企稳，宽松政策可能再度加码，放开开发商融资限制等房地产友好型政策将继续推出。
   

资本市场加杠杆与经济疲弱使货币政策处于两难境地。实体经济下行压力持续加大，迫使货币政策持续宽松。然而宽松的货币政策下资本市场快速加杠杆，挤占实体经济资金来源，使得实体经济融资难在宽松政策下并未得到有效缓解。随着经济下行压力进一步加大，货币政策有望持续宽松，但有效的货币政策传导需要避免资本市场加杠杆对实体经济资金供给的挤压，未来监管层可能加强资本市场融资业务监管，推动信贷资金流入实体经济。